近期鋼價(jià)強(qiáng)勁反彈，在供給側(cè)改革和鋼廠高爐開工率持續(xù)下行，市場(chǎng)多頭信心有所提振。全國(guó)無(wú)縫鋼管庫(kù)存在連降十三周后，上周首次出現(xiàn)小幅回升，但目前的鋼管庫(kù)存水平較去年同期有所減少，連續(xù)兩年未啟動(dòng)的冬儲(chǔ)行情，是鋼管社會(huì)庫(kù)存同期下降的主要原因。考慮到春節(jié)前后無(wú)縫鋼管庫(kù)存和開工水平上升的幅度有可能明顯低于往年同期，短期內(nèi)鋼價(jià)還有反彈空間。 宏觀數(shù)據(jù)顯示，去年12月財(cái)新制造業(yè)PMI為48.2，較上月下降0.4%，中采制造業(yè)PMI為49.7，環(huán)比上漲0.1%。財(cái)新PMI和中采PMI出現(xiàn)背離。從庫(kù)存周期來(lái)看，產(chǎn)成品和原材料庫(kù)存出現(xiàn)背離。12月財(cái)新制造業(yè)原材料庫(kù)存為48.3，比上個(gè)月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，而12月產(chǎn)成品庫(kù)存為50.8，比11月上升1.8個(gè)百分點(diǎn)。上游原材料庫(kù)存較低，去庫(kù)存壓力小于產(chǎn)成品，但是再庫(kù)存周期縮短，補(bǔ)庫(kù)周期縮短令鋼廠的上下游庫(kù)存水平都處于較低的位置。目前大宗商品上游礦業(yè)去產(chǎn)能進(jìn)度緩慢，特別是黑色金屬還處于投資收縮的階段，相較其過剩產(chǎn)能而言，投資增速下行至環(huán)比為負(fù)還需要一段時(shí)間。 供給方面，統(tǒng)計(jì)局最新公布2015年12月下旬重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量151.55萬(wàn)噸，旬環(huán)比下降3.37%;預(yù)估2015年全國(guó)日均粗鋼產(chǎn)量為201.45萬(wàn)噸，旬環(huán)比僅下降3.05%。以2015年全國(guó)日均粗鋼產(chǎn)量約200萬(wàn)噸的水平測(cè)算，國(guó)內(nèi)粗鋼年化產(chǎn)量已經(jīng)降至7.35億噸，但已建成產(chǎn)能為12億噸，全國(guó)整體產(chǎn)能利用率為60%左右。截至2016年1月18日，全國(guó)鋼廠高爐開工率為74%，高于全國(guó)整體產(chǎn)能利用率。根據(jù)高爐開工水平和產(chǎn)能利用率水平之差測(cè)算，后期鋼廠開工率還有下行空間。從庫(kù)存來(lái)看，12月末重點(diǎn)企業(yè)鋼材總體庫(kù)存在1240萬(wàn)噸左右，旬環(huán)比大幅下降224.84萬(wàn)噸，是2014年以來(lái)的新低。無(wú)論是社會(huì)庫(kù)存還是鋼廠庫(kù)存，均有所下降，但是鋼廠庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存的總和依然較去年同期略高。短期來(lái)看，國(guó)家供給側(cè)改革對(duì)地方鋼廠的影響較小，雖然去年以來(lái)，鋼廠由于鋼價(jià)下跌不斷出現(xiàn)大面積虧損的情況，但是連續(xù)三年虧損的鋼廠數(shù)量有限，加上地方政府的稅收減免和財(cái)政補(bǔ)貼，鋼廠產(chǎn)能收縮的進(jìn)程預(yù)計(jì)會(huì)非常緩慢。 減產(chǎn)預(yù)期下的反彈行情或難以持續(xù)，春節(jié)前山東無(wú)縫鋼管生產(chǎn)廠家基本面不會(huì)有太多變化，供給和需求都處于季節(jié)性的低位，鋼價(jià)震蕩的概率較大。但3月份工業(yè)企業(yè)開工回升，鋼廠是否能夠同步復(fù)產(chǎn)，以及復(fù)產(chǎn)規(guī)模環(huán)比上升的幅度決定鋼價(jià)是否見底。