近期鋼價強勁反彈，在供給側改革和鋼廠高爐開工率持續下行，市場多頭信心有所提振。全國無縫鋼管庫存在連降十三周后，上周首次出現小幅回升，但目前的鋼管庫存水平較去年同期有所減少，連續兩年未啟動的冬儲行情，是鋼管社會庫存同期下降的主要原因。考慮到春節前后無縫鋼管庫存和開工水平上升的幅度有可能明顯低于往年同期，短期內鋼價還有反彈空間。 宏觀數據顯示，去年12月財新制造業PMI為48.2，較上月下降0.4%，中采制造業PMI為49.7，環比上漲0.1%。財新PMI和中采PMI出現背離。從庫存周期來看，產成品和原材料庫存出現背離。12月財新制造業原材料庫存為48.3，比上個月下降0.2個百分點，而12月產成品庫存為50.8，比11月上升1.8個百分點。上游原材料庫存較低，去庫存壓力小于產成品，但是再庫存周期縮短，補庫周期縮短令鋼廠的上下游庫存水平都處于較低的位置。目前大宗商品上游礦業去產能進度緩慢，特別是黑色金屬還處于投資收縮的階段，相較其過剩產能而言，投資增速下行至環比為負還需要一段時間。 供給方面，統計局最新公布2015年12月下旬重點鋼鐵企業粗鋼日均產量151.55萬噸，旬環比下降3.37%;預估2015年全國日均粗鋼產量為201.45萬噸，旬環比僅下降3.05%。以2015年全國日均粗鋼產量約200萬噸的水平測算，國內粗鋼年化產量已經降至7.35億噸，但已建成產能為12億噸，全國整體產能利用率為60%左右。截至2016年1月18日，全國鋼廠高爐開工率為74%，高于全國整體產能利用率。根據高爐開工水平和產能利用率水平之差測算，后期鋼廠開工率還有下行空間。從庫存來看，12月末重點企業鋼材總體庫存在1240萬噸左右，旬環比大幅下降224.84萬噸，是2014年以來的新低。無論是社會庫存還是鋼廠庫存，均有所下降，但是鋼廠庫存和社會庫存的總和依然較去年同期略高。短期來看，國家供給側改革對地方鋼廠的影響較小，雖然去年以來，鋼廠由于鋼價下跌不斷出現大面積虧損的情況，但是連續三年虧損的鋼廠數量有限，加上地方政府的稅收減免和財政補貼，鋼廠產能收縮的進程預計會非常緩慢。 減產預期下的反彈行情或難以持續，春節前山東無縫鋼管生產廠家基本面不會有太多變化，供給和需求都處于季節性的低位，鋼價震蕩的概率較大。但3月份工業企業開工回升，鋼廠是否能夠同步復產，以及復產規模環比上升的幅度決定鋼價是否見底。